投資方換血之后，盛大游戲的私有化疑云

自從今年年初盛大游戲收到私有化要約之后，關(guān)于其退市的消息一直波瀾不斷。4月，盛大游戲官方宣布，完美世界收購盛大游戲近6%的股份，并且簽署附屬協(xié)議，正式加入盛大游戲的私有化收購聯(lián)盟。而在8月，一條“騰訊全盤收購盛大“的假消息的出現(xiàn)讓盛大游戲私有化一事再度成為了行業(yè)中的熱門話題。昨天，又有新消息傳來，包括完美世界在內(nèi)的原有4家企業(yè)將退出盛大私有化財團，取而代之的是中銀絨業(yè)等3家公司，他們將收購盛大游戲58%的股份。為什么在這將近8個月里，盛大游戲私有化的進程一波三折？而完美世界等公司退出私有化收購聯(lián)盟又意味著什么？

■ 關(guān)于盛大游戲的私有化

在今年1月27日，盛大游戲方面宣布收到來自由控股股東牽頭的一家財團的私有化要約。在聲明中盛大游戲稱，盛大游戲母公司以及投資公司春華資本將以每股6.9美元的價格收購盛大游戲所有的美國存托股票，交易估值19億美元。考慮到在此之前，盛大網(wǎng)絡(luò)于2012年2月完成了自身的私有化進程，從美國納斯達(dá)克撤市，盛大游戲走上同一條路也并不令人驚訝，但關(guān)鍵在于，盛大游戲為什么要退市呢？

對于私有化一事，上市公司本身有其必然的考慮，這種考慮可以基于許多方面。比如美國資本市場對于中國公司的不理解、監(jiān)管和財務(wù)政策的不同、市值被低估、市盈率低等均可以作為退市的理由。有財經(jīng)界人士認(rèn)為，盛大游戲的私有化屬于近年來在美國上市的中國概念股退市熱潮的一部分。在此之前，包括分眾傳媒、7天連鎖酒店等企業(yè)均從美國股市退市實現(xiàn)私有化，而在中國游戲行業(yè)中，有著巨人網(wǎng)絡(luò)為盛大游戲作“榜樣”。盛大游戲的退市在此時顯得合情合理，資本游戲在市場中每時每刻都在發(fā)生。

但如果換一個角度來看，我們也可以讀出一些不同的東西。進入2014年以來，國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)端游市場陷入困境，來自頁游以及手游的競爭使得市場整體增長緩慢，行業(yè)的整合成為一種趨勢。據(jù)盛大CEO張向東此前向媒體透露，目前盛大的手游業(yè)務(wù)已超過總收入的10%，在未來三年，盛大預(yù)計手游業(yè)務(wù)和大型游戲的業(yè)務(wù)收入將各占50%，公司的各大工作室和制作人正處在向手游轉(zhuǎn)型的拐點上，勢必需要重新整合資源，調(diào)整公司的業(yè)務(wù)重心。在這樣的背景下，盛大的退市與游戲行業(yè)的現(xiàn)狀有著直接的關(guān)系。而其最終目標(biāo)則是重新上市。

■ 面臨失敗抑或借殼重生

在官方的聲明中，隨著完美世界退出私有化財團的還有盛大游戲投資公司春華資本以及其他兩家具有國外背景的大型投資方。在一些業(yè)界人士看來，國外投資方的退出意味著在私有化的過程中存在著一些令這些公司無法把握的情況。這種抽身而退并不是突然的決定，我們或許可以從那條騰訊收購盛大的傳言看出端倪。

在那條傳言中，突出了騰訊收購的主體以及60億元人民幣的數(shù)字，并且給出了看似合情合理的理由，“為了阻止阿里巴巴上市，打擊其泛娛樂化戰(zhàn)略”。在此之前，盛大方面也有過許多次“被收購”的傳言，傳言中收購的主體包括阿里巴巴等多家公司。傳言一出，盛大公司迅速澄清并且表示要訴諸法律，動作之迅速令人印象深刻。

傳言的流行以及澄清辟謠的傳播給人們留下了“盛大廣受歡迎”的印象，令人懷疑是否一切都在計劃中，而很難不將其與其后私有化投資方的撤出事件聯(lián)系在一起。有外界猜測，由于西方投資方和完美世界不看好盛大未來的發(fā)展而決定撤資在先，使盛大私有化計劃面臨失敗，從而為了計劃的順利進行而有了各種奇怪的傳聞。

不過另一方面，從盛大新的合作伙伴的角度來看，或許我們也可以產(chǎn)生新的認(rèn)識。新加入的三家公司分別為東方證券旗下東方金融控股公司、海通證券旗下上海收購基金以及寧夏中銀絨業(yè)國際集團。其中寧夏中銀絨業(yè)國際集團收購的股份占盛大游戲普通股總量的15%，是三家中最少的。以此同時，中銀絨業(yè)股票已于8月25日起停牌，對此官方公告稱因正籌劃重大事項而停牌。這樣看來，盛大公司借殼中銀絨業(yè)重返A(chǔ)股市場也并非沒有可能。

■ 私有化之后

從目前來看，由于有了中銀絨業(yè)三家公司的收購，此次私有化進程極有可能最終實現(xiàn)。但私有化是手段不是目的，當(dāng)盛大游戲私有化之后，又會有什么樣的事情發(fā)生呢？

許多媒體對此更傾向于“重返A(chǔ)股”的選項。確實，對于資本雄厚的盛大游戲來說，退市與入市只是資本游戲中的手段而已。2009年，盛大游戲在美國納斯達(dá)克上市；2010年，中青寶在深圳交易所創(chuàng)業(yè)板上市。美股市場對于游戲股的不重視眾所周知，在過去的半年，盛大游戲市值11.09億美元，市盈率為6.6倍，而中青寶的市值已經(jīng)超過了人民幣100億元，市盈率高達(dá)734倍。對于盛大游戲來說，在這樣的情況下，退市或許是一個良好的選擇。

而退股之后將公司的業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向手游領(lǐng)域，恐怕也是盛大游戲方面的重點考慮之一。在過去的一年中，中國手游市場的發(fā)展有目共睹，包括掌趣科技在內(nèi)的一些手游企業(yè)股票都曾多次漲停。這也給予了盛大游戲良好的范例。目前盛大游戲的手游業(yè)務(wù)已經(jīng)全面展開，憑借其G家手游平臺，推出了包括《鎖鏈戰(zhàn)記》在內(nèi)的多款作品。雖然《鎖鏈戰(zhàn)記》并沒有像預(yù)期那樣獲得極大成功，它仍然為盛大游戲在手游方面建立了信心。

有人稱2014年為中國TMT（Technology, Media, Telecom）企業(yè)的上市年，包括觸控科技、藍(lán)港互動等多家中國手游企業(yè)在這一年海外上市。但是海外資本市場對于對中國游戲企業(yè)的認(rèn)可程度仍然亟待增強，游戲企業(yè)能否成功在海外立足也有待時間驗證。不管盛大游戲最終的私有化進程是否順利，它都將為后來者提供一種模板，給予其經(jīng)驗上的幫助。